Les modèles factoriels permettent aux investisseurs de comprendre et de gérer les sources de risque d’un portefeuille. En utilisant un ensemble limité de facteurs, on simplifie l’analyse de portefeuilles composés de nombreux actifs. Les facteurs sont également utiles dans l’attribution des performances afin de comprendre la source du rendement et les compétences des gestionnaires actifs.
L’utilisation des caractéristiques communes (ou facteurs) des investissements a une longue tradition dans la gestion de portefeuille. Par exemple, l’investissement “valeur” trouve ses racines dans les travaux pionniers de Graham et Dodd en 1934 déjà. Aujourd’hui, les analystes en investissement font généralement la distinction entre trois types de facteurs : les facteurs statistiques, les facteurs économiques et les facteurs caractéristiques. Les facteurs statistiques sont des combinaisons linéaires de titres qui expliquent la variabilité des rendements : ils sont rarement utilisés pour construire un portefeuille et sont difficiles à interpréter. Les facteurs économiques (principalement macroéconomiques) sont des variables qui capturent un aspect de l’activité économique (voir le modèle de parité), comme la croissance, l’inflation, le crédit, les taux réels, les marchés émergents, la liquidité ou l’emploi. Bien qu’il soit facile de mesurer ces variables, la manière de s’y exposer l’est moins car on ne peut pas investir directement dans ces facteurs. Les investisseurs actifs utilisent généralement ces facteurs pour faire des paris tactiques parce qu’ils évoluent ; en raison de leur variabilité et en raison de l’utilisation de produits dérivés et de l’effet de levier, ils sont moins adaptés aux investisseurs passifs.
Les facteurs d’attributs (caractéristiques) sont des propriétés observables des titres, telles que la valeur, la taille de l’entreprise (les deux premiers facteurs à être systématiquement utilisés étaient la valeur et la taille), le secteur ou le rapport bilan/prix, qui sont associées à des différences de rendement. Ces attributs reflètent le risque et les investisseurs percevront une prime pour supporter les risques correspondant en s’exposant à eux. En raison de leur attrait pratique, les facteurs d’attributs sont les plus largement utilisés dans la gestion des investissements : Dans le domaine des actions, le modèle MSCI global equity introduit en 2015 est largement utilisé et comprend huit groupes de facteurs : valeur, taille, momentum, volatilité, qualité, rendement, croissance et liquidité. Ces huit groupes de facteurs ont fait l’objet de nombreuses recherches et sont utilisés pour accompagner les décisions de portefeuille.
Dans la pratique (voir l’article à suivre), certains soutiennent que les facteurs pourraient même remplacer les classes d’actifs en tant que moteurs des décisions d’allocation d’actifs, mais en raison de la difficulté d’investir directement et de leur complexité supplémentaire, cette approche ne convient pas aux investisseurs particuliers qui privilégieront une approche passive. Les investisseurs plus avancés peuvent toutefois analyser les facteurs économiques pour leurs prévisions et utiliser les facteurs d’attributs pour comprendre les sources de risque des portefeuilles, tout en conservant les classes d’actifs comme blocs d’investissements.
Sources: Factor Allocation Model: Integrating Factor Models and Strategies into the Asset Allocation Process, The Journal of Portfolio Management, Volume 47, Issue 5, 2021 , Dimitris Melas The Role of Factors in Asset Allocation, The Journal of Portfolio Management, Volume 47, Issue 5, 2021, Mark Kritzman Factor Allocation as Reverse Attribution, The Journal of Portfolio Management, Volume 47, Issue 5, 2021, Joseph Simonian Macro Factor Model: Application to Liquid Private Portfolios, The Journal of Portfolio Management, Volume 47, Issue 5, 2021, Scott Gladstone, Ananth Madhavan, Anita Rana, and Andrew Ang
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